我們近期去公司調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展瓶頸，未來(lái)發(fā)展動(dòng)力進(jìn)行深入交流，并參觀了公司生產(chǎn)基地。
投資要點(diǎn)：
公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要上市公司，公司正在向輕資產(chǎn)類業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。
雖然公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要公司之一，但公司近年來(lái)，一直努力改變傳統(tǒng)機(jī)械公司以銷售設(shè)備為主的業(yè)務(wù)模式，而由提供單機(jī)，轉(zhuǎn)向成套設(shè)備，進(jìn)一步向工程成套方向發(fā)展。
而工程成套業(yè)務(wù)模式的推進(jìn)，為公司帶來(lái)大量預(yù)期現(xiàn)金，導(dǎo)致公司目前現(xiàn)金流充沛，有能力發(fā)展相關(guān)金融租賃業(yè)務(wù)，進(jìn)而進(jìn)一步推動(dòng)公司設(shè)備銷售。
公司將大量零部件外包，而集中精力于核心的葉片等部件制造，以及檢驗(yàn)檢測(cè)等保障設(shè)備關(guān)鍵性能能力的提升。
公司努力向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型：逐步將包括設(shè)備外殼在內(nèi)的通用零部件外包，而在總部主要保留葉片生產(chǎn)、總裝以及檢驗(yàn)檢測(cè)等工序。
公司2011年10月份投入使用的離心壓縮機(jī)半開(kāi)式實(shí)驗(yàn)裝置、化工氣體閉式實(shí)驗(yàn)裝置，顯示公司正在大力提升前序試驗(yàn)環(huán)節(jié)能力，掌握透平設(shè)備發(fā)展的關(guān)鍵。
公司目前訂單充足，能夠保證2012年的生產(chǎn)穩(wěn)定。
公司上半年取得訂單58.6億元，三季度雖有減少，但總數(shù)依然超過(guò)80億，有效保障公司2012年的生產(chǎn)需求。
公司此前已及時(shí)開(kāi)發(fā)出節(jié)能減排、硝酸行業(yè)相關(guān)設(shè)備，并有效抓住市場(chǎng)機(jī)遇會(huì)。公司目前正在積極分析透平設(shè)備下游需求的變動(dòng)，以求能夠保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，將是公司日后收益的穩(wěn)定來(lái)源。
公司此前擁有4個(gè)氣體項(xiàng)目，其中徐州東南項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，石家莊金石項(xiàng)目預(yù)期年底建成，而陜化項(xiàng)目和唐山項(xiàng)目預(yù)期要到2012年完成。
由于工業(yè)氣體需要到40-50萬(wàn)方的供氣能力才能產(chǎn)生穩(wěn)定正收益，所以公司還將繼續(xù)投資工業(yè)氣體項(xiàng)目。公司11月份公告了一新簽氣體項(xiàng)目，而公司原計(jì)劃在2011年有7-8個(gè)億的氣體業(yè)務(wù)投資，我們預(yù)期公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍不持續(xù)取得新簽氣體項(xiàng)目合同的可能。
盈利預(yù)測(cè)。
我們認(rèn)為，公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要上市公司，在我國(guó)石化、冶金、工業(yè)氣體等行業(yè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期，公司具有前瞻性的業(yè)務(wù)模式，保障公司能夠持續(xù)保持高于行業(yè)增長(zhǎng)速度。我們預(yù)期公司2011年、2012年、2013年EPS分別為：0.561元、0.668元、0.818元，目前PE分別為23X、20X、16X，我們首次給予“增持”評(píng)級(jí)，給予12年25倍PE，目標(biāo)價(jià)格16.70元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
若公司氣體項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，或國(guó)內(nèi)投資大幅下滑，將影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要上市公司，公司正在向輕資產(chǎn)類業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。
雖然公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要公司之一，但公司近年來(lái)，一直努力改變傳統(tǒng)機(jī)械公司以銷售設(shè)備為主的業(yè)務(wù)模式，而由提供單機(jī)，轉(zhuǎn)向成套設(shè)備，進(jìn)一步向工程成套方向發(fā)展。
而工程成套業(yè)務(wù)模式的推進(jìn)，為公司帶來(lái)大量預(yù)期現(xiàn)金，導(dǎo)致公司目前現(xiàn)金流充沛，有能力發(fā)展相關(guān)金融租賃業(yè)務(wù)，進(jìn)而進(jìn)一步推動(dòng)公司設(shè)備銷售。
公司將大量零部件外包，而集中精力于核心的葉片等部件制造，以及檢驗(yàn)檢測(cè)等保障設(shè)備關(guān)鍵性能能力的提升。
公司努力向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型：逐步將包括設(shè)備外殼在內(nèi)的通用零部件外包，而在總部主要保留葉片生產(chǎn)、總裝以及檢驗(yàn)檢測(cè)等工序。
公司2011年10月份投入使用的離心壓縮機(jī)半開(kāi)式實(shí)驗(yàn)裝置、化工氣體閉式實(shí)驗(yàn)裝置，顯示公司正在大力提升前序試驗(yàn)環(huán)節(jié)能力，掌握透平設(shè)備發(fā)展的關(guān)鍵。
公司目前訂單充足，能夠保證2012年的生產(chǎn)穩(wěn)定。
公司上半年取得訂單58.6億元，三季度雖有減少，但總數(shù)依然超過(guò)80億，有效保障公司2012年的生產(chǎn)需求。
公司此前已及時(shí)開(kāi)發(fā)出節(jié)能減排、硝酸行業(yè)相關(guān)設(shè)備，并有效抓住市場(chǎng)機(jī)遇會(huì)。公司目前正在積極分析透平設(shè)備下游需求的變動(dòng)，以求能夠保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，將是公司日后收益的穩(wěn)定來(lái)源。
公司此前擁有4個(gè)氣體項(xiàng)目，其中徐州東南項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，石家莊金石項(xiàng)目預(yù)期年底建成，而陜化項(xiàng)目和唐山項(xiàng)目預(yù)期要到2012年完成。
由于工業(yè)氣體需要到40-50萬(wàn)方的供氣能力才能產(chǎn)生穩(wěn)定正收益，所以公司還將繼續(xù)投資工業(yè)氣體項(xiàng)目。公司11月份公告了一新簽氣體項(xiàng)目，而公司原計(jì)劃在2011年有7-8個(gè)億的氣體業(yè)務(wù)投資，我們預(yù)期公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍不持續(xù)取得新簽氣體項(xiàng)目合同的可能。
盈利預(yù)測(cè)。
我們認(rèn)為，公司是我國(guó)大型透平設(shè)備領(lǐng)域重要上市公司，在我國(guó)石化、冶金、工業(yè)氣體等行業(yè)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期，公司具有前瞻性的業(yè)務(wù)模式，保障公司能夠持續(xù)保持高于行業(yè)增長(zhǎng)速度。我們預(yù)期公司2011年、2012年、2013年EPS分別為：0.561元、0.668元、0.818元，目前PE分別為23X、20X、16X，我們首次給予“增持”評(píng)級(jí)，給予12年25倍PE，目標(biāo)價(jià)格16.70元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
若公司氣體項(xiàng)目推進(jìn)緩慢，或國(guó)內(nèi)投資大幅下滑，將影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。
