16日，中期借貸便利（MLF）操作如期而至，但利率調降的市場預期并未同步兌現。在多國央行緊急降息、美聯儲“三箭齊發”的背景下，中國人民銀行不為所動，凸顯貨幣政策“以我為主”。分析人士指出，MLF操作利率未調不妨礙本月貸款市場報價利率（LPR）繼續下降。我國貨幣政策保持定力，既是對正常貨幣政策的堅守，也為應對未來不確定性風險預留了更大空間。

“以我為主”定力足

16日，央行實施定向降準，釋放長期資金5500億元。同時，開展MLF操作1000億元。然而，在這個被視為本月最有可能調降政策利率的日子，此次1年期MLF操作利率仍為3.15%，與前次操作相同。

而此前，美聯儲剛剛宣布將聯邦基金利率目標區間下限降至零，還將數千家銀行的存款準備金率降至零，同時推出7000億美元的大規模量化寬松（QE）計劃。降息、降準、QE“三箭齊發”，著實罕見。

美聯儲再度緊急降息，將海外寬松行動推向高潮。然而，面對月內美聯儲二度降息，中國央行始終不為所動，凸顯貨幣政策“以我為主”和對正常貨幣調控空間的珍惜。

無礙LPR繼續下降

MLF操作利率沒有變化，給本周即將迎來的新一輪LPR報價平添懸念。分析人士指出，此次LPR仍有繼續下降的可能。定向降準已在一定程度上降低了銀行資金成本，而下調LPR報價也是銀行向實體經濟適度讓利的體現。

“MLF利率沒有下降不妨礙LPR下行。如果商業銀行能將近期的政策紅利毫無保留地向下游傳導，那么LPR和實際貸款利率都可以出現不小幅度的下降。”光大證券首席固收分析師張旭表示。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，本次定向降準每年可直接降低相關銀行付息成本約85億元，有助于引導銀行機構降低實體經濟融資成本，預計本月1年期LPR將下調5基點。

為應對風險預留空間

在海外央行爭先降息之際，我國貨幣政策保持定力，既是對正常貨幣政策的堅守，也為應對未來不確定性風險預留了空間。

分析人士指出，我國政府債務率和財政赤字水平處于全球中等水平，擴張財政政策的空間相對較為充足；貨幣政策仍處于正常狀態，進一步降息、降準的空間也比較大。不過，要避免“大水漫灌”，侵蝕前期穩杠桿防風險政策的成果。在此背景下，可實現“精準滴灌”的結構性政策或繼續發揮重要作用。

總量政策方面，國金證券宏觀邊泉水團隊認為，本次降準以后，預計今年可能再降準兩次。溫彬表示，隨著后續CPI漲幅回落，我國貨幣調控仍有較大空間，4月中上旬將是“降息”的時間窗口。

文章來源：中國證券報