元旦假期過后的首個交易日，黑色系全線大跌，其中，焦煤和焦炭期貨跌幅居前。

昨日，有市場消息稱，1月3日，蒙古“額爾德尼斯塔奔陶勒蓋”有限公司執(zhí)行董事長吉·鋼巴特表示，從下個月1日起將以邊境價格出售煤炭。截至3日，該公司一直以坑口價出售煤炭。

首個交易日黑色系商品大跌是否跟此相關(guān)？中信建投期貨黑色研究員楚新莉告訴記者，雙焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期間，焦價首輪調(diào)降100—110元/噸。此外，12月30日中鋼協(xié)提示原料價格炒作風(fēng)險，并表明未來將持續(xù)推進(jìn)焦煤列入動力煤等同管控。3日，蒙煤主流礦區(qū)表示從下個月1日起將以邊境價格出售煤炭，這意味著短盤、中盤的運(yùn)費(fèi)將被取消，運(yùn)輸環(huán)節(jié)不再參與利潤分食，進(jìn)口蒙煤的價格優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)。

“蒙古國以邊境價格出售煤炭的措施，提高了煤炭價格，中國包頭鋼鐵廠進(jìn)口煤炭價格上漲，成本端支撐再度走強(qiáng)，但受天氣寒冷影響，終端項(xiàng)目進(jìn)度減弱，需求依然較弱，鋼企持續(xù)虧損，生產(chǎn)積極性較差，鋼材供應(yīng)量繼續(xù)下降，進(jìn)口煤炭價格上漲同時影響國內(nèi)煤炭市場，在高成本支撐下，市場部分規(guī)格缺貨將支撐相關(guān)品種價格拉漲。”中鋼網(wǎng)分析師路林穎說。

東證期貨黑色研究員王心彤告訴記者，1月3日雙焦盤面的下行，主要是由于基本面弱勢和預(yù)期走弱兩方面因素影響。基本面來看，焦煤現(xiàn)貨方面，由于前期集中補(bǔ)庫之后，下游焦企采購節(jié)奏逐步放緩，且煤價高位下中間貿(mào)易商采購積極性有所減弱，因此焦煤現(xiàn)貨價格開始回落。供應(yīng)方面，主產(chǎn)地部分煤礦受疫情持續(xù)影響，產(chǎn)量偏低，加之臨近年底部分煤礦完成年度產(chǎn)量任務(wù)后以保安全為主，檢修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通關(guān)持續(xù)高位，本周部分口岸通關(guān)量接近900車，但口岸市場交投氛圍清淡，蒙煤市場偏弱運(yùn)行。庫存方面，下游補(bǔ)庫后庫存增加，煤礦庫存持穩(wěn)。因此焦煤處于供需雙弱的格局。

期貨日報記者在采訪中獲悉，當(dāng)前雙焦節(jié)前補(bǔ)庫已進(jìn)入后半程，焦鋼廠內(nèi)原料庫存均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，需求驅(qū)動邊際減弱；焦鋼毛利差居于高位，利潤驅(qū)動向下；雙焦整體庫存增加，庫存驅(qū)動向下；首輪落地后現(xiàn)貨倉單2985元/噸，J01合約小幅貼水，基差驅(qū)動向上。

焦炭現(xiàn)貨提漲四輪后，在新年的第一天鋼廠提降第一輪，目前已有焦化廠接受。近期焦企利潤得到小幅修復(fù)，因此次利潤恢復(fù)后產(chǎn)地焦企陸續(xù)提產(chǎn)，整體開工率繼續(xù)回升。雖然焦炭價格開始提降，但后期隨著焦煤價格進(jìn)一步回落，焦化利潤短時間繼續(xù)恢復(fù)。“需求方面，前期鋼廠補(bǔ)庫后目前焦炭庫存在中高水平，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，按需補(bǔ)庫為主，焦化廠焦炭庫存開始累積，因此提產(chǎn)后的焦炭或迎來新的壓力。因此焦炭供增需弱，期現(xiàn)同時下行。”王心彤說。

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成認(rèn)為，近期焦煤進(jìn)口形勢向好，隨著國內(nèi)疫情防控政策放松，蒙煤通關(guān)效率穩(wěn)中有增，并且市場對于澳煤放開的關(guān)注度增加，雖然暫未有突破性進(jìn)展，但中長期焦煤供應(yīng)增量預(yù)期對盤面形成拖累。

“2023年交易邏輯與2022年類似，復(fù)蘇預(yù)期為主線邏輯，預(yù)期證偽時盤面驅(qū)動則切換為利潤再分配；與2022年的不同點(diǎn)在于防疫政策優(yōu)化削減了不確定性，以及焦煤供應(yīng)繼續(xù)趨松。”楚新莉說。

當(dāng)前正值終端需求傳統(tǒng)淡季，疊加鋼廠利潤低迷，缺乏擴(kuò)大生產(chǎn)的動力，焦炭剛性需求暫穩(wěn)為主。“焦炭供應(yīng)端，短期焦企第一輪提降后將重新回到虧損狀態(tài)，且后期仍有進(jìn)一步提降預(yù)期，預(yù)計焦炭供應(yīng)難有增量；焦煤方面，短期國產(chǎn)以及進(jìn)口兩端均保持穩(wěn)中有增趨勢，下游焦化廠受利潤制約繼續(xù)提產(chǎn)較為困難，焦煤處于累庫趨勢中。”馮艷成說。

對于當(dāng)前的交易邏輯，楚新莉認(rèn)為，當(dāng)前空頭交易鋼廠補(bǔ)庫近尾聲，螺紋高爐虧損，蒙煤通關(guān)高位以及澳煤解禁；多頭交易終端邊際改善、疫情沖擊減弱等。值得注意的是，盡管利潤驅(qū)動和庫存驅(qū)動均轉(zhuǎn)負(fù)，但宏觀預(yù)期仍是主要的擾動項(xiàng)。當(dāng)前雙焦2305合約已交易了四輪降價，在樂觀預(yù)期難以證偽的情況下，下方買盤意愿較強(qiáng)。展望后市，雙焦2305合約仍建議以偏空對待，關(guān)注焦煤供應(yīng)端變量。

據(jù)了解，經(jīng)過補(bǔ)庫存節(jié)奏后，焦煤現(xiàn)貨價格開始回落，加之臨近春節(jié)，市場交投開始回落。需求方面，在各地陸續(xù)出現(xiàn)疫情高峰后，雖然情緒有所好轉(zhuǎn)，但事實(shí)是放開后并沒有看到需求爆發(fā)性增長，反而部分人員和工廠停工，春節(jié)人員高度流動后依然存在感染人數(shù)再度上升的風(fēng)險。“地產(chǎn)需求的修復(fù)速度依然較慢，12月下旬商品房成交雖有環(huán)比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地產(chǎn)投資預(yù)計仍處于疲弱格局。因此需求仍需謹(jǐn)慎對待。市場對于未來需求的不確定性情緒釋放，盤面出現(xiàn)下跌。”王心彤說。

馮艷成認(rèn)為，基于焦炭期貨市場較強(qiáng)的價格發(fā)現(xiàn)功能，春節(jié)前后焦炭現(xiàn)貨仍將有2—3輪左右的下跌預(yù)期。在弱現(xiàn)實(shí)的偏空氛圍縈繞下，預(yù)計在明年春季行情啟動之前焦煤、焦炭期價或維持振蕩偏弱走勢。